石头科技：创新驱动产品为基硬核科技扬帆出海

  石头科技成立于2014年，迅速实现了从代工向自主品牌的转型，并通过品牌出海实现对海外市场的拓展，目前在研发技术方面处于行业领先地位。

  技术层面领先，研发能力强。作为一家以技术为驱动的公司，石头科技在研发方面的投入长期处在行业领头羊，研发人员的平均薪资明显高于可比公司，吸引了大量高水平的技术人才，并确保其在公司内的稳定性。激光导航是扫地机器人关键的技术之一，直接影响到产品的清洁效率和使用者真实的体验。为了最佳的定位效果，公司选择了效果最好但成本比较高的LDS激光雷达+SLAM算法，自研激光导航算法使机器人能够在复杂环境中高效、准确地进行导航和清洁。

  扫地机推新卖贵与以价换量并行，市占率稳步提升。公司中高端定位清晰，国内新品性能持续提升，国外产品线持续拓展。在国内市场，石头科技主要销售集中在中高端价格带，2024年，公司重点发力3500+元的价格带，通过产品性能的显著提升，成功将产品定位提升到中高端市场。在美国市场，石头科技发布了多款扫地机新品，在持续发布高端产品的同时逐步丰富了中低端产品线。随着全能基站功能逐步完善，扫地机行业已完成了产品功能的大幅迭代，以价换量的性价比开始显现。2022年，公司率先开启以价换量，通过减配降低新品售价，同时大幅度降低老品售价，产品性价比逐步提升，通过老品降价和产品优化策略，石头科技明显提升了市场份额。

  品类持续拓展，手持无线吸尘器、洗地机及洗烘一体机构建第二增长曲线。公司通过手持无线吸尘器、洗地机和洗烘一体机的推出，持续扩展产品品类，构建了多元化增长曲线。通过新产品的推出和一直在升级，公司在多个家电细分市场建立了坚实的竞争优势，明显提升了市场占有率和品牌影响力。

  内外销双轮驱动，美欧市占率持续提升。公司早期通过小米渠道和经销商渠道出海，2019年，公司开始打造自己的品牌，同时加大了在国际市场的品牌推广力度，并进一步扩展了销售经营渠道。2023年以来，石头科技在海外市场进一步深化本地化运营，设立了多个区域性办公室和售后服务中心，并加大了品牌营销投入。目前，公司在美国市场的线上渠道最重要的包含亚马逊、BestBuy等知名电子商务平台。通过与这一些平台的合作，石头科技在美国市场迅速建立了品牌知名度和市场占有率。线年首次进入美国线家Target商店，并通过进驻Walmart、Sams Club等大型零售商，逐步扩大了产品在美国市场的覆盖范围。以美国市场为例，根据魔镜美亚数据，2023年，石头科技的高端产品（售价在800美元以上）的市场占有率达到了57%，大幅领先于其他品牌。

  扫地机器人处于成长早期，仍有广阔的提升空间。欧睿多个方面数据显示，2023年全球扫地机器人市场规模约70.23亿美元，19-23年CAGR为14.7%，在清洁电器中占比从2009年的4%提升至2023年的24%。分区域来看，中美两国是扫地机的主要市场，2023年销售额分别为18.5/17.7亿美元，规模合计占比51.6%。2023年，美国扫地机器人家庭渗透率为17.1%，西班牙/德国/波兰/澳大利亚均高于10%。从行业周期来看，扫地机器人目前仍处于成长早期，后续有望持续扩容。与海外市场相比，国内渗透率较低，仍有广阔的提升空间。

  对标洗衣机，渗透率仍有提升空间。洗衣机和扫地机器人都是目前能帮助用户解放双手，完成家居清洁的家电产品。从洗衣机的历史来看，经历了从可选到必选的转变，目前国内洗衣机家庭渗透率已达77%。从目前的扫地机器人产品来看，具有自动上下水的全能基站扫地机产品已具备解放双手的属性，我们大家都认为同样具有较强的刚需属性，渗透率提升空间较大。

  我们认为行业渗透率提升的驱动力，一方面来自更好的产品体验，推新卖贵。通过复盘扫地机行业的发展历史，我们得知行业主要经历了两次技术革命。2002年，iRobot推出了Roomba扫地机器人，开启家庭机器人清洁市场，但是采用随机碰撞式清扫，覆盖率低，吸力较弱。随着SLAM（即时定位与建图）技术的出现，清洁质量和效率得以提高，行业进入了规划式清扫阶段。扫地机器人行业第二次革命突破是基站的出现，基站最初为扫地机器人提供电力支持，使得扫地机器人基本能实现全面清扫。近年来，各大厂商在基站方面做了技术创新，高端扫地机器人已经配备了全能基站，叠加了自集尘、自清洁、自动上下水、自动添加清洁液、自动烘干、自动补水等多种功能，行业在此阶段实现了量价齐升。通过技术革新带动行业渗透率的提升，仍是行业未来发展的重点方向。

  爆款产品打造为每年推新重点。扫地机市场的成功主要依赖于爆款产品的打造，而非简单依靠渠道扩展。技术创新和使用者真实的体验是爆款产品的核心驱动因素，通过持续的技术进步和客户的真实需求的精准满足，产品能够在市场中脱颖而出。渠道和市场经营销售的策略虽然重要，但更多是辅助性的，真正决定市场地位的是产品本身的创新性和竞争力。以历年618和双十一的爆品来看，基本都是通过技术创新和提升使用者真实的体验迅速占据了市场占有率。如2023年，P10 PRO和T10OMNI在技术上都有显著革新，P10 PRO全新的动态机械臂边拖技术，以及T10OMNI的dToF导航、TrueMapping2.0全局规划技术，均提升了产品的竞争力和市场吸引力。2024年，T30PRO的TruEdge灵隙灵动恒贴边技术、Zero Tangle灵缠双梳齿防缠绕技术减少了清洁盲区，解决了毛发缠绕问题；P10S PRO则在双伸缩机械臂设计方面取得了突破。

  另一方面来自提效降本，以价换量。近两年扫地机器人行业增速放缓，渗透率提升有所停滞，预计主要系疫情下基数较高和产品结构升级速度有所放缓，随着全能基站功能逐步完善，扫地机行业已完成了产品功能的大幅迭代，以价换量的性价比开始显现。2022年下半年，国内行业龙头主动调整定价策略，以适应市场变化。到2023年的双十一，整个行业开始显现出以价换量的明显趋势。此外，行业龙头通过供应链优化、技术改进、产品结构调整、智能化升级等方式持续提升效率，以价换量趋势下仍保持稳健的盈利水平。

  降价促销量，规模效应助扫地机利润增长。2023年，国内扫地机市场通过降价策略换取了更大的销量，实现了以价换量的目标。石头科技的多款SKU通过降价吸引了大量消费者，由于销量大幅度的增加，毛利率仍保持在较高水准。成本的下降主要得益于规模效应和技术路径降本，企业通过大规模采购和生产效率的提升，以及生产的基本工艺的优化，成功降低了单位产品成本，为以价换量的策略提供了坚实的基础。

  与海外市场相比，国内扫地机器人行业虽然起步较晚，但凭借强大的创新能力和快速的商业化速度，实现了从跟随到引领的地位转变。2013年科沃斯603486）跟随国际大品牌的步伐，推出了具备全局规划功能的地宝9系产品，标志着国内扫地机器人郑重进入全局规划阶段。2016年，石头科技率先突破了扫地机器人在智能感知与算法规划的技术瓶颈，推出了搭载自研的LDS激光雷达+SLAM算法米家扫地机器人，同年，小米推出1699元的米家扫地机，价格下降推动了扫地机行业爆发式增长。2019-2020，行业开始解决避障问题，2020年，石头科技推出主打AI双目避障功能的T7系列，2021年科沃斯推出全能基站扫拖机器人，叠加疫情下宅家清洁频次变高，为行业带来第二次增长高峰。

  行业经历22年的低迷期后，2023年重回增长趋势。2021年起，行业出现“价增量减”趋势，主要系宏观经济环境承压、创新速度放缓及低端品类淘汰带来的产品结构变化。2023年，扫地机行业通过持续推新+以价换量，销售额实现10%增长，其中量/价分别实现4%/6%增长。

  扫地机行业已完成了产品功能的大幅迭代，部分功能仍有待完善。扫地机行业在过去几年中经历了显著的技术进步和产品功能的迭代，不断满足那群消费的人对高效、智能清洁的需求。奥维云网显示，2023年具备自清洁的扫地机器人在线上渠道的普及率已经高达93%，自清洁功能已成为市场的主流。此外，在导航技术方面，2023年，激光导航+视觉导航/激光导航分别占比44%/54%，导航技术不断完善。但行业仍有功能改善的需求，如防缠绕能力的提升、越障能力的优化和吸力的进一步增强。此外，电池续航能力也是功能提升重点，长时间的清洁续航可以减少频繁充电的麻烦，提高清洁效率。另一方面，扫地机在噪音控制和智能化水平上也有改进空间。随着消费者需求的不断升级，扫地机行业将继续在功能优化和技术创新方面寻求突破。

  行业格局稳定，龙头集中度持续提升。据奥维云网，2023年国内科沃斯和石头科技线上渠道合计市场份额已经超过50%。头部企业在技术和产品创新方面的投入显著，持续引领市场。例如，科沃斯和石头科技在AI、激光雷达导航、自动清洁等技术方面的创新，使产品在市场上具有较强的竞争力。头部企业在品牌知名度和销售渠道方面具有明显优势。此外，科沃斯和石头科技在国内外市场均有广泛的品牌影响力，并通过线）多渠道销售，扩大市场覆盖范围。目前行业格局稳定、处于以价换量及降本增效阶段，产品技术具备进一步深化空间。

  美国市场目前处于“推新卖贵”阶段。美国扫地机行业发展较早，前期产品多以随机导航和视觉导航为主，中低端产品占据较高比例。2023年，美国扫地机市场销售额实现17.7亿美元，2019-2023年CAGR为17%。美国市场扫地机的平均售价从2019年的319美元增长到2023年的392美元，虽起步早，但目前仍处于“推新卖贵”的阶段，技术进步、市场结构优化、消费者需求升级和品牌差异化营销共同推动了行业的成长。

  iRobot产品持续升级，国牌出海共同拉动美国结构提升。根据iRobot的2024年Q1财报，高端产品的销售占据了主要市场份额，其中价格在300美元以上的中高端产品销售占比达到88% 。iRobot在其年报中指出，虽然整体销售额有所下降，但中高端产品的表现相对稳定，这表明花了钱的人高端产品的需求依然旺盛。美国市场的均价呈现出较高的水平，高端产品的持续推出和技术升级支持了这一趋势。新功能和智能化技术的应用，如iRobot OS 7.0系统等，进一步提升了产品附加值，消费者愿意为这些创新功能支付溢价。

  西欧市场的情况与美国类似，仍处于“推新卖贵”阶段。2023年，西欧扫地机器人销售额达17.6亿美元，19-23年CAGR达11%。西欧市场扫地机的平均售价从2020年的460美元增长到2023年的508美元，平均售价持续上涨。西欧地区消费者对高性能和高附加值产品的需求较高，尤其是在德国、英国等经济较为发达的国家。西欧扫地机器人市场目前仍处于“推新卖贵”阶段，技术进步、消费者需求升级、高端产品的市场占有率提升以及品牌的持续创新，共同推动了这一阶段的发展。

  美国扫地机一超多强，国产品牌影响力持续提升。美国扫地机市场呈现出一超多强的局面，老牌家电企业iRobot虽然仍占据市场主要份额，但呈下降趋势，2023年全球扫地机市场科沃斯/石头销量占比分别为16%/8%。欧睿口径下，石头扫地机全球销量份额由2017年的0.3%提升至2023年的8%，对应iRobot份额则由32%回落至29%。国产扫地机品牌凭借国内的工程师红利，从技术层面实现了产品端的追赶到超越，此外，相对于iRobot坚持视觉导航路线下的高成本，国产品牌扫地机更具性价比优势。

  国牌技术创新领先地位，出海有望拉动价格提升。国内厂商通过激烈的内部竞争和快速迭代，不仅填补了扫地机核心技术和功能的空白，还使得中国品牌的产品技术在全球范围内保持领先。从国内外主要厂商的新产品发布频率来看，中国品牌基本上每年都会推出两款以上的旗舰机型。国牌扫地机器人在导航技术上采用激光导航，相较于海外iRobot的视觉导航，激光导航在构图与清扫路径方面表现更佳，受到的光线干扰较小。此外，国牌产品在清洁功能、全能基站、AI智能交互、避障技术方面均领先于海外。价格方面来看，欧美市场消费者对扫地机器人的价格接受度高于国内市场，国牌扫地机器人在海外市场以更高的性价比挑战传统品牌，有望带动海外市场的均价提升。

  依托工程师红利，研发及人力成本低。中国企业在研发端的优势还得益于中国工程师红利，即高素质工程师的充足供应和较低的人力成本。与欧美国家相比，中国工程师的平均薪资水平较低，使得企业能够以较低的成本进行大量研发活动。此外，中国企业的产品迭代速度较快，能够迅速响应市场需求，不断推出新产品以满足消费者的需求。

  由于中国企业在制造端具有显著的规模优势，大规模生产使得模具成本和研发费用能够在大量产品中摊销，显著降低单个产品的制造成本。iRobot 的产品主要由位于马来西亚等地的代工厂生产，这不仅使公司需要承担产品出口的海运费用，还增加了物流复杂性。此外，iRobot 仍需从中国进口许多原材料，这进一步削弱了其制造效率和成本效益。相比之下，中国企业利用本土完备的供应链和产业集群，大幅提高了制造效率，降低了整体生产成本。以石头科技为例，其年产量从2017年的89万台增加到2023年的287万台，依靠大规模生产显著提升效率。此外，大规模生产带来的规模经济效应使得每台机器的平均生产成本显著降低，使得毛利率和归母净利率能够保持稳定。

  石头科技成立于2014年，迅速实现了从代工向自主品牌的转型，并通过品牌出海实现对海外市场的拓展，目前在技术研发方面处于行业领先地位。

  技术创新与产品突破：2014年，石头科技成立。2016年8月，公司作为小米代工厂推出首款扫地机产品-米家智能扫地机器人，石头科技自主研发LDS模块与SLAM算法，推出首款LDS SLAM米家智能扫地机器人，成为全球首家把激光雷达技术应用在扫地机器人领域的企业，让扫地机从随机碰撞进化到自主、有规划并高效地完成清扫任务，且定价1699元，极大程度的推动了行业的进步。

  品牌独立与市场扩张：2017年，公司发布世界首款LDS扫拖一体机器人，引领行业里程碑式变革。2017年9月，推出自有品牌-石头智能扫拖机器人，定价2499元。2018年推出小瓦扫地机器人（青春版），定位中低端，为碰撞式的扫地机，拥有极致的性价比，定价999元，同年，公司正式登录北美和欧洲市场。

  产品升级与品类扩张：2020年，公司推出石头T7系列、T7 Pro系列扫地机器人；其中T7 Pro升级了AI双目避障+LDS激光导航技术方案，并将无人机和自动驾驶技术应用于扫地机避障技术。21年，推出扫地机T7S系列，首次加入AI+3D结构光避障，增强对于小物件的识别和避障能力；同时对扫地机的清洁能力加大改进，自动集尘充电座兼顾了充电集尘等多个功能。8月推出自清洁扫地机器人G10系列；2022年推出G10S、T8 Plus等系列扫地机器人，G10带来了成熟的扫拖洗一体化、水箱自动注水技术；2023-2024年推出G10S Pure、G20、P10、G20S以及P10S Pro，从全能性、清洁力、智慧性、避障能力等方面均有所提高。此外，公司持续进行品类扩张，陆续推出手持无线吸尘机、洗地机与洗烘一体机产品，构建公司第二成长曲线 自有品牌不断壮大，销售规模迅速扩张

  收入快速增长，利润拐点已现。2016-2023年，在扫地机产品持续革新、规模扩 张下，公司营业收入从1.83亿元增长至86.54亿元，CAGR为73%，实现快速增 长。2023年，受益于海内外市场的积极扩张与渠道深耕，公司营收达到86.54亿 元，同比增长31%，24年Q1公司营收同比增长59%，延续了快速增长趋势；2017 2020 年期间公司净利润增长迅速，CAGR为173%。2021年起，行业在宏观经济环 境承压、创新速度放缓等原因下增速有所放缓，行业竞争加剧，公司加大市场投 放，叠加海外运费激增，净利润有所承压，2023年，海内外市场需求回暖，公司 持续优化产品结构，净利润再次实现较快增长。

  建设自有品牌，扩张海外业务。2016起，公司不断建设自有品牌，2021年公司自有品牌的营业收入占比已达到99%，摆脱成立初期对于米家品牌的依赖。2019年起，随着公司自有品牌规模不断扩大，公司逐步扩张海外业务，重点发展美国、欧洲及东南亚市场，在这些地区实施了多元化的市场策略，通过本地化运营、强化品牌推广、提升售后服务等措施，逐步提高了市场占有率。同时，公司还通过参与国际知名展会和加强线上线下渠道建设，进一步提升品牌知名度和用户口碑。2023年，公司实现海外营业收入42.29亿元，同比增长21.4%，占比达到49%（由于存在部分出口海外的国内经销商，实际海外占比数据预计高于报表披露数据）。

  扫地机产品结构持续优化，其他业务品类持续拓展。公司主要产品包括智能扫地机及其他智能电器，近年来公司通过推新卖贵持续优化扫地机产品结构，营收增速始终高于销量增速。扫地机的营收目前占比达95%以上，尽管目前扫地机业务占据了营收的大部分，但其他业务的占比正在稳步提升。公司不断扩展其产品线，推出了包括无线吸尘器、空气净化器、智能擦窗机器人等多款智能家居电器。这些新产品不仅丰富了公司的产品组合，也为公司开辟了新的增长点。

  销售、研发投入持续增加，盈利能力呈现恢复性改善。2018-2023年，公司销售及研发费用率呈现明显上升趋势，尤其是在20年和21年增长显著。随着市场份额提升以及竞争加剧，公司在市场推广、广告投放和渠道建设方面的投入增加。尤其是在进入国际市场的初期，公司加大了品牌推广和市场渗透的力度，以快速提升品牌知名度。此外，全球市场的拓展也带来了物流、仓储和售后服务等相关费用的增加。同时，公司推出了多款新产品和技术创新，并在全球范围内设立了多个研发中心，研发费用有所提升。公司利润率在16-19年稳步上升，20年和21年有所下滑，主要系费用的增加、原材料价格上涨及市场竞争加剧。22年和23年，随着公司成本控制措施的见效、海外市场拓展带来的收入增长，以及高附加值产品的推出，利润率呈现恢复性增长。

  公司成立以来股权结构较为稳定，创始团队持股比例高。控股股东及实际控制人为昌敬，持股比例为22.1%，公司的创始团队和核心管理层在公司中持有较高比例的股份，体现了管理层对公司未来发展的信心，也确保了他们在公司治理中的主导地位。此外，公司吸引了多家知名投资机构的长期投资，2023年，以雷军、许达来为普通合伙人的顺为资本和小米集团旗下的金米投资持股比例为5.41%及3.65%，长期投资者的参与增强了公司股东结构的稳定性。

  高素质管理团队研发能力强，具备敏锐市场洞察力。公司的管理团队由多名具有丰富经验和卓越能力的专业人士组成，多位高管人员曾担任技术人员或任职于互联网科技公司，在技术研发、市场营销、财务管理等方面具有深厚的积累和独到的见解，具备敏锐的市场洞察力和灵活的应变能力。此外，公司管理层高度重视技术创新，持续增加研发投入。通过建立多个研发中心和吸引优秀的技术人才，管理层的创新思维和前瞻性策略使公司能够快速响应市场变化，推出符合消费者需求的高科技产品。

  研发人员占比远高于行业水平，持续加大研发投入。作为一家以技术为驱动的公司，石头科技在研发方面的投入一直处于行业领先地位。2020-2022年，公司研发人员占比均超过50%（23年，由于惠州石头生产人数较多，导致人员比重下降），而可比公司不到20%。此外，石头科技研发人员的平均工资显著高于可比公司，为可比公司的2倍左右，吸引了大量高水平的技术人才，并确保其在公司内的稳定性。为保持技术领先，石头科技每年在研发方面的投入持续增加，2023年石头科技的研发支出达到6.19亿元，同比增长27%。

  技术层面领先，激光雷达+SLAM算法保证产品质量。激光导航是扫地机器人关键的技术之一，直接影响到产品的清洁效率和用户体验。为了最佳的定位效果，公司选择了效果最好但成本较高的LDS（Laser Distance Sensor）激光雷达+SLAM（Simultaneous Localization And Mapping）算法，即同步定位与地图构建技术。石头科技的自研激光导航算法使机器人能够在复杂环境中高效、准确地进行导航和清洁。

  2）SLAM算法持续升级：公司研发的SLAM算法，通过独创的CPU和GPU协同加速SLAM的技术，使公司的SLAM算法在低性能的嵌入式处理器上亦能实时输出定位和地图信息，相比Google的Cartographer SLAM算法所需要高性能的64位i7处理器，公司的SLAM算法在满足机器人清扫过程中实时定位需求的同时极大降低了对处理器的性能需求，兼顾了性能和成本。2023年3月，公司推出G10S Pure，算法升级至10.0系统，新增地毯深度清洁和快速清洁模式两大功能，缩短清洁所需时间，清洁效率显著提升。

  公司中高端定位清晰，国内新品性能持续提升，国外产品线持续拓展。在国内市场，石头科技主要销售集中在中高端价格带，2024年，公司重点发力3500+元的价格带。从2023年的P10到2024年的P10S PRO，石头科技通过产品性能的显著提升（如升级的双滚刷和强力拖地系统、最新的LIDAR导航技术等），成功地将产品定位提升到了3500-4500元的中高端市场。2024年618期间，石头科技的P10S PRO和P10S PRO（上下水版）的销售额占3500-4500价格带的45%。在美国市场，石头科技发布了多款扫地机新品，高端产品如S8 MaxV Ultra和S8 Max Ultra，实现了更强的吸力和更广泛的覆盖率；中端产品如QRevo MaxV、QRevoS和QRevo三款新品，逐步丰富了中低端产品线。

  国内以价换量与推新卖贵并行，市场份额持续提升。2022年9月，公司推出了3999元的G10 Plus和G10S Auto，通过减配降低售价，G10 Plus为G10S主机＋G10基站配置，G10S Auto为G10主机+G10S基站配置，吸引了大量中端消费者。2023年3月，石头科技推出了G10S Pure，配置提升且售价低于G10S，同年还将G10S PRO的价格从5999元降至5499元，降幅约为8.3%。同年4月，公司推出P10，P10拥有与G10S PURE 相似性能的同时售价下降约700元，产品性价比进一步提升，成为石头科技售价最低的新款机型之一。作为P10的升级版，P10 Pro在软硬件方面进行了全面提升，定价3999元。2024年2月，石头科技推出P10S Pro，新增机械臂边刷，最大吸力提升至11000pa，定价3999元，同时将P10 Pro降至3699元。通过老品降价和产品优化策略，石头科技显著提升了市场份额。

  1) 手持无线年进入手持无线系列无线手持吸尘器，采用动力型的聚合物锂电池，工作时的持续电流可以达到20安培以上，兼具“大吸力长续航和重量轻”，售价2699元。2021年，公司推出了H7系列，机身设计、性能和续航等方面都有所提升。2024年，公司全新上市无线，以轻时尚的设计理念、出色的性能和超高的性价比，精准定位年轻消费者群体。

  2) 洗地机：公司在2021年开始进军洗地机市场，推出了智能双刷洗地机U10。集吸、拖、洗功能于一体，支持吸尘、拖地、自清洁功能。2022年，公司发布A10系列洗地机，采用“自清洁2.0+烘干”模式，并具有超强的清洁能力以及贴边清洁能力。2024年，公司推出A20系列洗地机，采用平躺洗地技术、三侧贴边清洁设计，以及支持60℃高温除菌洗和5分钟全链速烘功能。根据奥维云网线年，石头洗地机销售额市场占有率为4.5%。

  3) 洗烘一体机：公司在2023年初发布了其首款洗烘一体机产品H1，该产品采用了行业首创的分子筛技术，有效提升了烘干效果，缩短了烘干时间。分子筛技术通过吸附水分子，实现高效的烘干过程，同时降低了能耗和噪音。洗烘一体机的推出标志着石头科技在家庭清洁市场的进一步扩展。2024年，公司推出了高性价比的分子筛洗烘一体机H1 Air和石头迷你洗烘一体机M1 Pure，售价分别为2999元和1999元。

  国内线上渠道布局完善，线下渠道不断扩展。公司在国内的线上销售经营渠道主要包括天猫、京东、苏宁易购等大型电商平台。公司通过与这些平台的深度合作，开展了多次大型促销活动，如双11、618购物节等，有效提升了产品曝光率和销量。例如。除线上渠道，公司也在不断扩展其线下渠道，主要通过设立品牌体验店和与大型连锁卖场合作的方式。公司在全国各大城市设立了数十家品牌体验店，让消费者能够直观地体验产品功能和效果。此外，公司还与国美、苏宁等大型家电连锁卖场合作，进一步扩大了产品的覆盖范围。据奥维云网线年，公司线%。

  内外销双轮驱动，海外扩张稳步进行。公司早期通过小米渠道和经销商渠道出海，借助小米的生态系统和品牌影响力，将产品推向全球市场。2019年，公司开始打造自己的品牌，同时加大了在国际市场的品牌推广力度，并进一步扩展了销售渠道，陆续进入了美国、加拿大、德国、法国、英国、日本和东南亚市场。2023年以来，石头科技在海外市场进一步深化本地化运营，设立了多个区域性办公室和售后服务中心，并加大了品牌营销投入。

  海外多渠道布局实现快速增长。目前，公司在美国市场的线上渠道主要包括亚马逊、BestBuy等知名电商平台。通过与这些平台的合作，石头科技在美国市场迅速建立了品牌知名度和市场占有率。线年首次进入美国线家Target商店，并通过进驻Walmart、Sams Club等大型零售商，进一步扩大了产品在美国市场的覆盖范围。2023年，石头科技在海外市场的销售额占总销售额的比例超过50%，销售额同比增长21.42%（由于境外经销商确认收入的口径不同，实际海外占比数据预计高于报表披露数据）。增长主要得益于公司在高端旗舰产品的销售以及在欧美市场渠道的拓展。以美国市场为例，根据魔镜美亚数据，2023年，石头科技的高端产品（售价在800美元以上）的市场占有率达到了57%，大幅领先于其他品牌。

  加强营销力度，品牌影响力和市场份额显著提升。为了扩大品牌知名度，石头科技大幅增加了在销售及推广方面的投入。近年来，公司不断加大广告投放力度，并通过各种线上线下渠道进行推广，以提升品牌曝光率和市场渗透率。2018-2023年，石头科技的广告及市场推广费用整体呈现逐步提升态势，从2020年的7%增长至2023年的13%。这一投入的增加，主要用于广告投放、市场活动及品牌代言等方面。通过大量的市场推广活动，石头科技的品牌影响力得到了显著提升，直接推动了销售额的增长。

  我们假设：1）收入端，国内推新卖贵与以价换量并行，新品持续放量，2024年P10S PRO和P10S PRO（上下水版）的销售额站稳3500-4500价格带，实现量价齐升；未来持续推出竞争力较强的产品矩阵，预计24-26年国内收入增速为20%/13%/17%。国外持续丰富产品矩阵，站稳高端产品线同时抢占中低端市场占有率，预计24-26年国外收入增速为41%/30%/27%；

  已有310家主力机构披露2024-06-30报告期持股数据，持仓量总计2937.67万股，占流通A股22.34%

  近期的平均成本为306.49元。该股最近有重大利好消息，投资者可加强关注。该公司运营状况良好，多数机构认为该股长期投资价值较高。

  实施分红：10转4股派46.7067元(含税)，股权登记日为2024-08-07，除权除息日为2024-08-08，派息日为2024-08-08

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